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“他是一臺深度學(xué)習(xí)的機器?！?/p>

今日資本創(chuàng)始人徐新這樣評價王興，“他做的很多業(yè)務(wù)，都不是第一個，卻能后來居上，把前人PK掉。”

但很長一段時間，外界都不了解王興其人。想要精準描述他執(zhí)掌下的這座商業(yè)帝國，也并非易事。

2015年互聯(lián)網(wǎng)的幾起合并案，交易完成后整個行業(yè)基本都進入平穩(wěn)期，唯獨美團點評例外。這家公司沒有享受合并后的“蜜月期”，在此后的兩年將觸角從到店餐飲、外賣、電影票、酒旅，伸向出行、共享經(jīng)濟和新零售等任何有想象空間的領(lǐng)域，而且迄今為止沒有停下來的意思。

放眼全球，美團點評看上去是“Yelp + OpenTable + GrubHub + Fandango + Tripadvisor + booking”的綜合體。在國內(nèi)，如果非要尋找美團點評的對標公司，應(yīng)該是餓了么+攜程+滴滴+N（多種可能）。

雖然美團點評的數(shù)據(jù)看漲，估值300億美元，活躍用戶2.8億，日訂單量超過2000萬，現(xiàn)金儲備約70億美元。但是，這些“對手”的體量足以讓人擔憂。餓了么估值50億~60億美元，其背后的阿里巴巴市值逼近4500億美元，攜程市值253億美元，滴滴的估值也超過500億美元。

美團點評似乎一直在把自己推向戰(zhàn)場，外界也越來越看不懂王興處理核心與邊界的邏輯。甚至他內(nèi)心還有那根紅線的存在嗎？

這不是王興想要的結(jié)果，他試圖讓更多人明白這家公司的邏輯。在10月下旬的媒體溝通會上，王興，美團點評高級副總裁、餐飲平臺總裁王慧文以及美團點評戰(zhàn)略投資高級副總裁陳少暉出現(xiàn)在一眾媒體面前。這樣公開回答外界疑惑的情景，已經(jīng)兩年不曾出現(xiàn)。當天上午，美團點評完成40億美元融資，估值300億美元。

王興一改平日的自由發(fā)揮，語速極快，按照事先準備的PPT完成演講。他在努力表達美團點評是一家心態(tài)開放的公司，并非外界所誤解的好戰(zhàn)和善戰(zhàn)。他說，“我們是一個非常尊重客觀規(guī)律的公司，在產(chǎn)業(yè)合作上，這件事情到底應(yīng)該自己做還是外部投資，收購進來控股還是把業(yè)務(wù)獨立分拆，都是尊重客觀規(guī)律，并非以自我為中心。”

幾天后，《中國企業(yè)家》再次見到王慧文，還是把美團點評究竟是怎樣一家公司的疑惑拋給了他。

“美團點評對標的公司是亞馬遜?！蓖趸畚慕o出的回答也是王興所堅持的。一位華興資本的人士曾說，早在2012年為美團準備C輪融資的時候，王興就多次強調(diào)，美團對標的不是Groupon，而是亞馬遜。

或許這個答案并不能完全解釋外界對于美團點評的“看不懂”，相反跨界類比大概會讓人更加迷惑。

電影《模仿游戲》中有句話，“所有人都能看到的信息，但是沒有密匙，就沒有人能看懂”。

被低估的300億？

按照王慧文的說法，美團點評剛剛完成的這輪融資需求并不迫切，60億美元的投資意愿，公司最后只拿了40億美元。幾乎每一個投資人最終拿到的投資額度都低于他們的期望。

據(jù)說，這次融資前后只花了一個月時間。但在投資人的取舍問題上，他費了一些功夫，“最后選擇的是能力比較強，能夠長期持有的投資人?！倍P(guān)于美團點評本輪融資背后的邏輯，王慧文的回答很簡單，“下一階段的戰(zhàn)略重點是外賣、新零售和人工智能?！?/p>

或許這不是全部的理由。因為有投資人曾開玩笑，“如果美團點評不融資，我就把錢投給餓了么?！?/p>

尚未大規(guī)模盈利和遲遲未上市，是外界最關(guān)心美團點評的兩大問題?！叭绻銈兡軌蚶斫鉃槭裁磥嗰R遜一直沒有凈利潤，市值卻一路看漲，也就能理解美團點評的現(xiàn)狀了?！蓖趸畚恼f。

1994年創(chuàng)立的亞馬遜，在其上市三年后的2000年，創(chuàng)始人貝佐斯在斯坦福大學(xué)演講，臺下質(zhì)疑聲不斷，“作為亞馬遜的投資人，到底真正擁有什么？”

貝佐斯給出的答案是：一個公司的價值，是其未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，而不是利潤。他在2004年致股東的信里寫道：衡量亞馬遜的最終財務(wù)指標，也是長期以來我們最想推動的，是每股自由現(xiàn)金流。

自由現(xiàn)金流，是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出的差額。這個目前被越來越多企業(yè)采用的價值評估方法，正是亞馬遜的市值一路上漲，美團點評受到新老股東追捧的原因。劉強東也曾在多個場合強調(diào)，健康的現(xiàn)金流比凈利潤更重要。

王慧文進一步解釋，“對于美團點評這樣一家業(yè)務(wù)復(fù)雜的公司來說，不可能按照單一估值法來估值，而是不同業(yè)務(wù)會有不同的估值方法，然后再計算一個所有業(yè)務(wù)的協(xié)同估值溢價?！北M管如此，他還是覺得美團點評300億美元的估值有些偏低。

早在今年5月，陳少暉稱：“美團點評公司整體業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡，收入同比三位數(shù)增長，公司現(xiàn)金充沛，賬上實際資金儲備已超30億美元?！绷頁?jù)王慧文透露，美團點評上一輪融資的錢還沒有花。也就是說，完成融資后的美團點評現(xiàn)金儲備高達70億美元。這筆錢將被主要用于餐飲、酒旅、大交通、新零售等業(yè)務(wù)的拓展，以及無人車配送等黑科技的研發(fā)。

那么投資人眼中的美團點評最核心的價值在哪里？

今日資本在最新一輪的融資中繼續(xù)跟進，早在2012年7月今日資本就投資了大眾點評，又在2016年1月美團點評合并后的第一次融資時，徐新選擇重倉這家公司。據(jù)說，那是很艱難的一次融資。

“那一次融資非常辛苦。公司整體在虧錢，又和點評剛剛合并，團隊在磨合期，公司在轉(zhuǎn)型期，前途很不明朗。”徐新回憶，美團點評的幾個行業(yè)對手都很強大，如今過了一年，這些問題都有數(shù)據(jù)佐證，除了外賣以外的業(yè)務(wù)都賺錢了，公司的自我造血能力也很讓人放心。外賣雖然還在虧錢，但他們認為將來會很賺錢。

時隔不到兩年時間，資本市場對美團點評卻給出了截然不同的態(tài)度，今日資本為什么重倉美團點評？徐新向《中國企業(yè)家》分析說：Super Platform（超級平臺）的巨大價值，和看好王興的團隊。

“移動互聯(lián)網(wǎng)時代，沒有了區(qū)域地頭蛇，所有競爭都是全國性戰(zhàn)役，所有生意都集中在手機APP上，消費者越來越懶。去年有兩件事讓我吃驚，一是外賣市場漲的特別快，二是微信用一年多時間迅速拿下線下支付很大的市場?！?/p>

徐新所說的一定程度上也反映了當前本地生活服務(wù)領(lǐng)域面臨的現(xiàn)實問題，消費者常用的APP不超過20個，不喜歡下載新的APP，因為記不住密碼，所以流量越來越貴。新的APP獲客成本在120~200塊錢，如果要做到1億~2億用戶規(guī)模，需要大量地燒錢。如果你的APP不在用戶常用的20個里面，基本就沒戲了。所以，超級平臺（1億以上的用戶，每年使用八次以上）很稀缺很值錢。

最根本還是商業(yè)格局的變化，超級平臺上巨大的品牌效益和網(wǎng)絡(luò)效益正在顯現(xiàn)。用徐新的話說，“兩個超級平臺PK的核心是什么？就是用戶參與度，也就是DAU乘以使用時長，這兩點非常重要。”

而對于何時對接公開資本市場這件事，王興和投資人的反饋也比較淡定?！皬臍v史融資來看，投資人從來沒有給我們壓力，我們也不會和投資人簽訂上市對賭協(xié)議。投資人相信我們能夠繼續(xù)創(chuàng)造更大的價值。”王興說。

在王慧文看來，企業(yè)選擇什么時間點上市，是一個很重要的行業(yè)思考，太早上市對充滿想象空間的業(yè)務(wù)有非常大的傷害。因為開拓新業(yè)務(wù)或者做業(yè)務(wù)迭代，在公開市場會受到比較大的壓力。

他以2012年底的美團舉例，“美團當時實現(xiàn)了盈虧平衡，就有聲音鼓動我們上市。如果那個時候上市，我們會很難做外賣，因為業(yè)務(wù)變化速度非?？?，燒錢很多，上市之后每個月做發(fā)展規(guī)劃，同行就知道你要花多少錢了，這對于全新的業(yè)務(wù)是非常不利的?！?/p>

“拓荒者”

從七年前的團購網(wǎng)站，到如今集合了餐飲、電影票、旅行、到店綜合、出行和新零售等業(yè)務(wù)的超級平臺，王興要做的，除了思考戰(zhàn)略，最關(guān)鍵的就是聚集了一幫“跟他一樣志同道合、想要改變世界的牛人”，王慧文就是其中的“關(guān)鍵先生”。

下午四點半采訪前，老王匆匆塞了幾口月餅，這就是他的午飯。這樣的工作節(jié)奏從創(chuàng)業(yè)持續(xù)至今，當天采訪和拍照結(jié)束已經(jīng)是晚上七點，“我還有三個會要開?！闭f完這句話，老王又鉆回會議室。

公司內(nèi)部，同事都喊他老王。事實上，他名片上的title是“美團點評高級副總裁、餐飲平臺總裁”。王慧文的角色轉(zhuǎn)換發(fā)生在去年7月，公司決定在原到店餐飲事業(yè)群、外賣配送事業(yè)群和餐飲生態(tài)平臺的基礎(chǔ)上設(shè)立“餐飲平臺”，任命王慧文為總裁。

在餐飲平臺高歌猛進的時候，美團打車、共享充電寶等業(yè)務(wù)在悄然試水，背后的操盤者正是王慧文。今年2月，美團打車在南京低調(diào)上線，一石激起千層浪。還沒等滴滴做出反應(yīng)，市場已經(jīng)給出了一個大大的問號。

“王興跟我講要做打車的時候，我覺得是好主意。當時也有投資人反對，擔心打不過滴滴，擔心燒錢太多?！毙煨抡f，但我的考慮是，用戶有無需求，市場的痛點是否足夠大。大概有30%的用戶打車是去吃飯，與美團點評平臺的用戶重疊。所以，她相信這是剛需。

這個邏輯與王興“開疆拓土”的思路不謀而合。王興曾說，“戰(zhàn)略上的業(yè)務(wù)判斷，是What（做什么）和How（怎么做）的問題。What就是要看公司的使命，Eat Better，Live Better。從客戶的需求出發(fā)，凡是跟吃和生活相關(guān)的事情，我們都應(yīng)該考慮參與。”

他提出了三個觀點，第一，解決的是真問題，還是假問題；第二，是大問題，還是小問題；第三，是新問題，還是老問題。是老問題也不要緊，關(guān)鍵是否有更好的新解法？

王興舉例說，住宿酒店方面，美團點評孵化了榛果民宿，因為民宿這個新的住宿形式是非常適合美團點評來做的，平臺上有大量年輕的旅行者選擇非標住宿。

王慧文認為，美團點評本質(zhì)是一家“運輸公司”，把消費者運到商家去，把商家運到消費者那去，做運輸公司一定要修路嗎？不見得。但是修路公司不靠譜，影響運輸公司的經(jīng)營，怎么辦？只能想辦法去修路了。因為在泥地上運輸和在鐵軌上運輸效率是不一樣的。

試水新業(yè)務(wù)的依據(jù)是什么？王慧文坦承，這是很關(guān)鍵但很難一句話回答徹底的問題。“有兩個宏觀標準，這個行業(yè)在未來一段時間會不會發(fā)生大變化，另一個是這個行業(yè)消費者或者商家是不是對現(xiàn)狀滿意？如果前者的回答是yes，后者是no的話，就有試的空間。”

他補充道，“你可以認為美團點評是一家自己做業(yè)務(wù)的金融公司。業(yè)內(nèi)有一家叫做普洛斯的金融公司，持有資產(chǎn)幾千億美元。他們進行募資但是不投資，自己做業(yè)務(wù)?！蓖趸畚恼J為，把錢投到哪些業(yè)務(wù)里面去，要看這個錢的金融投入產(chǎn)出比是否夠高。簡單來說就是，這筆錢帶來的增速和投資收益率高于投資人對資金投資收益率的預(yù)期，就可以干。

當然，這并不是唯一的標準。但是王慧文堅信，只要投資收益率的邏輯在數(shù)據(jù)層面得到驗證，美團點評做任何業(yè)務(wù)都不奇怪。

“我們認為，自己花錢去做業(yè)務(wù)，增速比投資更快，投入產(chǎn)出比更好?！痹谕趸畚目磥恚缊F點評一直堅持這種思路，只是過去的體量讓外界無法注意到這么細致，而且，公司小的時候這樣解讀會覺得很荒謬。

以美團旅行為例，這是一個已經(jīng)被全世界廣泛接受認知的財務(wù)模型的業(yè)務(wù)，計算估值非常簡單?！百Y本市場有一套成型的模板，你只要給出一項業(yè)務(wù)的用戶數(shù)、商家數(shù)、交易額、毛利和增速，資本市場直接就能給出估值。就像一個excel表格，直接填數(shù)據(jù)就能出結(jié)果?！蓖趸畚恼f。

美團打車，這幾個字似乎是美團點評內(nèi)部的“敏感詞”。當被問及業(yè)務(wù)進展時，王慧文會巧妙地回避。追問下去得到的回答是，“乘客對現(xiàn)在的服務(wù)滿意嗎？消費者不滿意你就敢干一件事，能滿足投資收益率就敢干，即便很燒錢，也要相信商業(yè)規(guī)律?！?/p>

同樣的規(guī)律，為什么沒有發(fā)生在攜程去哪兒甚至滴滴的身上？美團點評投資人、源碼資本創(chuàng)始人曹毅告訴《中國企業(yè)家》，如果攜程足夠有魄力，他們拓展外賣業(yè)務(wù)并不奇怪?；ヂ?lián)網(wǎng)這個行業(yè)大到超過絕大部分人的預(yù)期，有人會持續(xù)更新自己的欲望，有人卻守舊忽略了潛在的增量。

就這一問題王興曾回復(fù)《中國企業(yè)家》，早在2015年去哪兒曾有過布局外賣業(yè)務(wù)的想法，但是并未獲得大股東百度的同意。

汽車之家創(chuàng)始人兼CEO李想也認為，“專注而不要專一這是王興所說的。專一就是只干一件事，很多時候是一種逃避。今天這個時代，很多時候是用戶需要你做什么，就得去做，而不只是干自己喜歡的那件事。比如，現(xiàn)在的垂直電商都很痛苦，因為垂直電商比綜合電商的獲客成本至少高了十倍，如果京東只做3C就完了?；ヂ?lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)驅(qū)動最大的一個好處是能夠擴大你的管理范圍進而降低獲客成本，提升服務(wù)用戶整體的效率?！?/p>

為什么美團點評什么都得做？徐新的解釋是，只有你什么都做，才能把用戶的時間耗光并養(yǎng)成使用習(xí)慣，否則沒有被滿足的市場就會被別人拿走，甚至侵蝕你其他板塊的業(yè)務(wù)。

曹毅也表達了類似的觀點，“美團點評的業(yè)務(wù)主線是生活服務(wù)，吃喝玩樂食住行。更好的比喻就是京東擴品類，它從最早的3C數(shù)碼擴到家電、圖書、美妝、超市還有服裝?！?/p>

但顯然美團點評的生意比京東更復(fù)雜。京東擴品類的規(guī)模效益非常大，用同樣的倉儲物流服務(wù)，就會有更強的規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)效益。美團點評涉足的餐飲和酒旅背后的價值鏈與供應(yīng)鏈邏輯會有很大差異。

“如果要類比電商的擴品類，我覺得有相似性，也有不同之處。電商的擴品類本質(zhì)是給消費者提供更多品類，我們相當于給消費者提供更多的服務(wù)，消費場景有相似性。不同之處在于，電商的擴品類整個服務(wù)流程、訂單業(yè)務(wù)流程以及經(jīng)營方法論是相似的，但是美團點評擴業(yè)務(wù)的差距比較大，整個訂單流程、服務(wù)流程完全不一樣，需要重新搞研發(fā)團隊，所以從這個層面來說，組織難度大很多?！蓖趸畚姆治?。

突圍AT

沒有變量的互聯(lián)網(wǎng)顯得很寂寞，所以當TMD（美團點評、滴滴和今日頭條）的概念被提出時，對標BAT之意，讓行業(yè)看到顛覆的可能。但實際上，美團點評這樣的中型平臺公司始終都在BAT的輻射范圍內(nèi)，深受其影響，尤其是騰訊和阿里。

比如，騰訊和阿里手握滴滴出行的股份。即使目前為止沒有拿任何一方戰(zhàn)略投資的今日頭條也時刻處于緊張狀態(tài)。張一鳴曾表示，頭條暫時還無法逃出騰訊的重力。

上半年，王興在接受《財經(jīng)》雜志專訪時，罕見地談到美團點評與阿里的關(guān)系?！霸诿缊F點評在2015年10月合并之后，我專門去拜訪了馬云和逍遙子（張勇）。我跟阿里說美團點評希望可以同時得到騰訊和阿里的支持，但他們說：你完全搞錯了，我們認為滴滴合并快的對阿里來說是一個失敗的例子，我們不會讓這種錯誤再次發(fā)生。”

王慧文回憶，當時阿里是美團最主要的戰(zhàn)略投資人，“我們希望他們陪公司一起走?！钡菗?jù)他的說法，阿里沒有積極回應(yīng)，并在2015年6月重啟口碑網(wǎng)與美團競爭。此后的結(jié)果眾所周知，2016年合并后的美團點評第一次融資，投資方中沒有看到阿里的名字，只有騰訊。

美團點評融資經(jīng)歷 資料來源：《中國企業(yè)家》根據(jù)公開資料整理

據(jù)知情人透露，阿里對此結(jié)果大為光火。后有媒體曝出，阿里逐步退出了美團點評的部分股權(quán)，至今還保留很少部分的股份。

阿里巴巴曾是美團很重要的戰(zhàn)略投資人，2011年王興接受阿里注資。三年后，騰訊則戰(zhàn)略入股美團當時的主要對手大眾點評。

阿里與被投公司的相處模式一直備受質(zhì)疑。戰(zhàn)略投資進而控股甚至買下的方式曾在高德、優(yōu)酷等公司身上發(fā)生。包括近來萎靡不振的魅族，被認為承載了太多阿里的戰(zhàn)略意圖而不堪重負。

與美團之間的嫌隙也源于阿里的戰(zhàn)略訴求。接近雙方的知情人透露，2012年左右團購大戰(zhàn)正火熱的時候，阿里主動提出可以將美團的業(yè)務(wù)嫁接在淘寶，基于阿里平臺做團購。阿里的想法是，相比美團，畢竟淘寶流量巨大。

顯然這是王興不能接受的。上述知情人士分析，阿里的建議不太符合產(chǎn)品邏輯，畢竟團購和淘寶電商是兩個不同的生意，業(yè)務(wù)流程、信息結(jié)構(gòu)和用戶行為都不盡相同。當然，王興更關(guān)心的是，如果美團失去直接觸達用戶的客戶圈，未來的發(fā)展空間在哪里？

提議被拒絕之后，阿里巴巴選擇與拉手、窩窩團合作，又在2015年6月重啟新口碑。此外，還以戰(zhàn)略投資的方式屢次加碼餓了么，這是美團點評在外賣領(lǐng)域的重要對手。從這個角度也能理解王興所說的，“阿里會是美團點評的長期競爭對手?！?/p>

王興談?wù)撆c阿里關(guān)系的報道發(fā)表后，整個互聯(lián)網(wǎng)都把目光轉(zhuǎn)向雙方的矛盾，并試圖挖掘出更多不為人知的內(nèi)幕。王慧文卻認為外界把這件事情包括王興本人想得太復(fù)雜了，“我們并沒有什么戰(zhàn)略目的想對外界傳遞，王興所說的就是這么認為的，是真實的情況?！?/p>

王興不按常理出牌已經(jīng)不是第一次。在他看來，這也符合“客觀規(guī)律”。不撒謊，也是徐新看中王興的一個特質(zhì)?！爱斈曜鰣F購的時候大家都虛報原價和日訂單量，但是美團不虛報，只講實話。

就連美團點評和騰訊的關(guān)系也一度被解讀為“騰訊養(yǎng)虎為患”。備受關(guān)注的一個注腳是，去年9月，美團點評全資收購錢袋寶，獲得第三方支付牌照。

“當時外界就有誤解，認為美團點評自己要做支付而不跟騰訊合作了，其實不是這樣。錢袋寶對于美團的意義不光在支付牌照，更大的價值是商家的收單資質(zhì)，所以我們做了硬件的POS機幫助商家整體完成收單?！蓖跖d解釋道。

但是，未來的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)爭終將是金融的戰(zhàn)爭，美團點評和騰訊的關(guān)系走向何方必然會備受關(guān)注。在徐新看來，騰訊是很好的戰(zhàn)略伙伴。第一個原因是重大決策創(chuàng)始人說了算；第二個原因是，導(dǎo)流效果顯著。

曾有記者問王興，未來在O2O戰(zhàn)爭中勝出的關(guān)鍵因素是什么？他說，是戰(zhàn)略和執(zhí)行。

三四年前，美團的戰(zhàn)略被稱為“T型戰(zhàn)略”。如今已經(jīng)淡出舞臺，王慧文說，“戰(zhàn)略已經(jīng)不再重要，現(xiàn)在的美團是一家使命驅(qū)動的企業(yè)?！痹诮衲昴瓿醯膽?zhàn)略會上，王興首次提出公司的使命“We Help People Eat Better，Live Better”，為此他思考了一年多時間。

“王興經(jīng)常為一個事情反復(fù)思考，而且最喜歡思考未來的事情?！毙煨赂嬖V《中國企業(yè)家》，王興常說，為了執(zhí)行上的懶惰，愿意做戰(zhàn)略上的任何勤奮。有時候高管給他發(fā)三個Email都不回復(fù)，但是跟行業(yè)專家一談就是三五個小時。

作為企業(yè)的掌舵人，王興要求自己要盡量少做決策，把權(quán)力下放。占用他精力最多的兩件事，一是思考頂層業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，二是人才組織的成長。

“愈發(fā)有斗志。”這是外界對于王興和美團點評最深刻的印象，如今他們正在努力變得柔軟。對于如影隨形的競爭，王興有了新的解讀，“美團點評不是一個競爭驅(qū)動的公司。競和爭本身不是一回事，同向為競，相向為爭。爭，也分為兩種，拳擊競爭和足球競爭。我們偏向于足球式競爭，目的是把球踢進對方的門框里，并不是為了把對方鏟倒。但是，為了把球踢進去得分，過程中需要過人、鏟球甚至假動作，這些都是可以理解的?！?/p>

就在采訪快要結(jié)束的時候，我們再次聊到美團點評到底是一家怎樣的公司？王慧文不假思索回答，一家以科學(xué)技術(shù)追求真理的投資公司。

有人問他，為什么不自己獨立做一家公司？王慧文的回答是，“王興做的這個事情足夠大、足夠牛X。自己干個幾十億的公司不來勁，跟著他就能做到千億美元甚至更大。”

*本文來源：微信公眾號“中國企業(yè)家雜志”（ID：iceo-com-cn），作者：焦麗莎，原標題：《王興的密匙》